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突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求(qiú)相(xiāng)关的服(fú)务(wù)业延(yán)续涨价(jià)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么strong>

　　物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的(de)周期性(xìng)波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价(jià)的(de)大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关(guā突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么n)原材料成本(běn)压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复(fù)较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业(yè)涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。线下(xià)消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部分中下游制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终(zhōng)端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。