上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而选择硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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