5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(ch2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号áng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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