作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数g>一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。