国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规(guī)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济(jì)的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币(bì)政虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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