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无功不受禄什么意思,无功不受禄下一句该怎么回答对方

无功不受禄什么意思,无功不受禄下一句该怎么回答对方 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源:梁中华宏观研究

  ·概 要(yào) ·

  美联储如期(qī)加息25BP,并按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大(dà)。

  本次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化?第一(yī),重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健,表述修改为(wèi)“一季度(dù)经(jīng)济温和增长,就业强劲(jìn),失业率在低位”。第二,重申美国银行稳(wěn)健,明确银行风(fēng)险导致家庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷的收紧。第三,重申通胀(zhàng)压力(lì),“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo),委(wěi)员会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四,修(xiū)改货币政(zhèng)策表述,重申“委员会评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”,删除“委(wěi)员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的”。

  鲍威尔有何表态?关(guān)于经济,认为经济可能(néng)面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力,其(qí)影响还需要时(shí)间来体现;预计美国经(jīng)济(jì)温和增长,有可能避(bì)免衰退,或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于(yú)加息,本次加(jiā)息依然是共识;认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么(me)高,正在评无功不受禄什么意思,无功不受禄下一句该怎么回答对方估是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水平,认(rèn)为或已经达到(或已经接近达到)。关于降息,强(qiáng)调(diào)劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱,但依(yī)然强劲,薪资水平仍高;通胀(zhàng)有所缓和,但依然(rán)高企,远(yuǎn)高于目标,降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较长时间,当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限(xiàn),强调地区性银行发挥非常重要的作用,不希望大(dà)型银行进行大规模收购,银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善,美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限。

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  如期加息25BP

  如期加息25BP。2023年5月3日,美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP,上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0%-5.25%,利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外,上调准备金余额(é)利率(IORB)至5.15%,上(shàng)调隔夜逆回购利率(ON RRP)至5.05%,上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25%,上调隔夜回购利率至5.25%。

  按计划缩(suō)表,美(měi)联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,上(shàng)限为950亿美元(600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS)。

  通(tōng)胀(zhàng)仍高,降息尚早——美联储5月(yuè)议息(xī)会议点评(海通(tōng)宏观 李(lǐ)俊、梁中华)

  我们认(rèn)为,美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如,3月美国核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍在0.4%的高位,且已经连(lián)续4个月(yuè)处(chù)于(yú)高位;核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9%,边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加(jiā)息(xī)是80年代(dài)以来最快的一次,10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

  通胀(zhàng)仍高,降息尚早——美联储5月议息会(huì)议点(diǎn)评(海通(tōng)宏观 李俊、梁中华)

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  加息或将结(jié)束

  从声明来看,与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变(biàn)化(huà)?

  关于经济方面(miàn),重申经济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适(shì)度的速度增长,最(zuì)近几个月就业增长强劲,失业(yè)率保持在低位”。

  通胀仍高,降息尚早——美(měi)联储5月议息(xī)会议点(diǎn)评(海通宏(hóng)观 李俊、梁中华)

  关于通胀方面(miàn),重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2%的通胀目标(biāo)”。

  通胀仍高,降息尚早——美联储5月议息会议点评(海(hǎi)通宏观 李俊(jùn)、梁(liáng)中(zhōng)华)

  关于加(jiā)息(xī)方(fāng)面,或将停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng),“在确(què)定额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率(lǜ)恢复到(dào)2%时,委(wěi)员会将考虑货(huò)币政策的累积(jī)紧缩,货(huò)币政策(cè)影(yǐng)响经济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞后,以(yǐ)及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了(le)“委员会预(yù)计,一(yī)些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是无功不受禄什么意思,无功不受禄下一句该怎么回答对方(shì)适当(dāng)的,以(yǐ)实现一种货币(bì)政策立场”,表明美联储(chǔ)加息(xī)或将结束。

  关于银行风险,重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”;明确(què)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的(de)收紧(上一次表述为“可能”),重(zhòng)申(shēn)这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定性,“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和通胀,这些影响的(de)程(chéng)度仍不确定(dìng)。”

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  鲍威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态?

  关(guān)于经济,仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔认为,经(jīng)济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力,其影(yǐng)响还需要时间来体现(尤其(qí)是(shì)住房和(hé)投资领域)。不(bù)过明确(què)指出,如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退,希望是温和的(de);强调,美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

  通(tōng)胀(zhàng)仍高(gāo),降息尚早——美联储5月(yuè)议息会议点评(海通宏观(guān) 李俊、梁中华(huá))

  关于(yú)加息,或已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时,就已经在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题(tí);不过(guò),鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识(shí),所有人全票(piào)通过,一些(xiē)政策制定(dìng)者(zhě)谈到停(tíng)止加息,但不(bù)是本次会(huì)议。

  对(duì)于未来(lái)利(lì)率终点(diǎn)的问题(tí),鲍威尔认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高(gāo),正在评估是否达(dá)到限制性水平,认为(wèi)或已经达到了限制性水平(或已经接(jiē)近达到),也就(jiù)意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关(guān)键仍是审视(shì)数(shù)据,尤其是(shì)通(tōng)胀。

  关于降息,当前并不合适。鲍(bào)威(wēi)尔强调,美(měi)国劳动力市场在走弱,但依然强(qiáng)劲,失业率(lǜ)仍在低位,薪资(zī)水平仍高,高于(yú)2%的通胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和,但依然高企,远高于目标水(shuǐ)平(píng),降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间,当前降息并不合适。

  通胀仍(réng)高,降(jiàng)息尚(shàng)早——美(měi)联储(chǔ)5月议(yì)息(xī)会议点评(海通宏观 李俊、梁(liáng)中华)

  关于银行风险,鲍(bào)威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用,不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购,银行业总体上有(yǒu)所改善,美国银行系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

  通胀仍高,降息(xī)尚(shàng)早——美联储(chǔ)5月议息会(huì)议点评(海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中华)

  通(tōng)胀仍高,降(jiàng)息尚早——美(měi)联储5月议息会议点(diǎn)评(海通(tōng)宏观 李俊、梁中华)

  关(guān)于债务上限风险,鲍威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限,如果没有达成债务协议(yì),经济后果“高(gāo)度不确定”。此前,美国财(cái)政部长耶伦也强调,如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限,美国可能最早于6月1日出现债务违约。

  由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的(de)法(fǎ)定举债上限,美国财(cái)政部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取(qǔ)特别措施(shī),避免联邦政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显(xiǎn)示(shì),美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

  往前看,美国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率(lǜ)或有限(xiàn),但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会(huì)出现。目前市(shì)场依然(rán)预期美(měi)联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不(bù)变,9月开始(shǐ)降息(概率达(dá)70%),年内至少降息50BP(概(gài)率(lǜ)达90%)。我们认为(wèi),美国经济虽在(zài)下滑,但依然有韧性;美国通(tōng)胀压力仍大,年内降息概率或较(jiào)低(dī)。

  通胀(zhàng)仍高,降息尚(shàng)早——美联储5月议(yì)息会议点评(海通宏观 李俊、梁(liáng)中华)

 

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