近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读g)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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