银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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