调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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