美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”<传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思/p>

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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