私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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