北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息(xī)的(de)机(jī)会。截(jié)至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘(pán)前西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％现实中真的可以把人玩坏吗。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值且(qiě)显著(zhù)偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业(yè)持续(xù)裁员，但不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行(xíng)前也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。现实中真的可以把人玩坏吗”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在(zài)双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美(měi)联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美(měi)元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期(qī)，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一(yī)段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续走低(dī)，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需(xū)数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一(yī)季(jì)度剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外(wài现实中真的可以把人玩坏吗)看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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