昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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