作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(hu1dm等于多少cm 1dm等于多少mán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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