申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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