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大冤种什么意思,大冤种是骂人吗

大冤种什么意思,大冤种是骂人吗 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月美国就(jiù)业报告大超预期,新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn),但或与季节(jié)性有关。其中,新增(zēng)非农就业+25.3万人,高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人;失业率下(xià)降0.1pct至3.4%,低于彭博一致预期的3.6%,位于历史(shǐ)低位;小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5%,高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3%;劳动参与率录得(dé)62.6%,符合彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的ADP一致,显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的(de)是,2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万,1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月,4月新增非农就业(yè)虽超预期,但整体(tǐ)仍(réng)在放缓;“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业(labor hoarding),推高非农就业;而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份,或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高,未(wèi)来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后,截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9:30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86%、3.43%;市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp;美元指数(shù)基本持平于101.5;美国(guó)三大股指涨超1%。

  核心观点

  4月美国非(fēi)农数据点评

  4月美(měi)国(guó)就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期,新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼,但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中,新增非(fēi)农就业+25.3万人,高于彭博一致预期的+18.5万人;失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4%,低于彭(péng)博一致预期的3.6%,位于历史低(dī)位;小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5%,高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3%;劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6%,符(fú)合彭博(bó)一致预期(图1)。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致,显示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是,2月和3月新增非农就业合计下修14.9万,1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè),4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期,但整体仍(réng)在放缓(huǎn);“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)(labor hoarding),推高非农就业;而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)(图2),或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高(gāo),未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后,截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9:30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86%、3.43%;市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp(图(tú)3);美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5;美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超1%。

  华泰 | 宏观:非农(nóng)强于(yú)预期(qī),但或许和季节性有关华(huá)泰 | 宏(hóng<span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'><span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大冤种什么意思,大冤种是骂人吗</span></span>)观:非(fēi)农强于预期,但或(huò)许和季节性有(yǒu)关

  非(fēi)农新增就业(yè)整体回升,其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人,占4月(yuè)新增就业的(de)13%,相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中,制(zhì)造业(yè)、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善,或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如,4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1;4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万,但内(nèi)部出现分化。其中,医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万,较3月增加1.7万和2.0万;但此前吸纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人,较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)(图表4)。其他需求指标指(zhǐ)示(shì),服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人,较22年12月的470万人大幅下降,回落至21年5月的水平(图表5)。

  华(huá)泰 | 宏观:非农强于预期(qī),但或(huò)许和季(jì)节性有关

  失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升,显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击(jī),4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4%,位于历史低(dī)位(wèi),反映就业市场韧性较强,短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标,4月小时工资增(zēng)速回(huí)升后,与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄,指示美国潜在的工资增速维持在4.4%-5.9%(图表6),仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平(píng)(3%左右(yòu)),这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示,美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月下(xià)降,2023年3月录(lù)得(dé)164%,降至21年11月的水平(图表7)。根(gēn)据历史经(jīng)验,当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期,预计(jì)2023年4季度,美国就业市场才能更接(jiē)近供(gō大冤种什么意思,大冤种是骂人吗ng)需平衡(图(tú)表8)。

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  我们认为(wèi),超(chāo)预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿,但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指示(shì)的(de)水平,后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资(zī)增速回升,预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就(jiù)业数(shù)据出(chū)现明显恶化,联储转向的可能性将加大。5月以来,第一共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò),中小银行风险仍在(zài)发酵(参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了(le)什(shén)么?》,2023/5/4)。同时,美国(guó)债务上限触发时点提前,前景存在较大不确定(dìng)性(参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何(hé)影响?》,2023/5/4)。往前看,高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的(de)银行危(wēi)机以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波,金融市(shì)场动荡可能(néng)性加(jiā)大(dà),不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

  风险提(tí)示:美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波;欧美(měi)陷入衰退概率增加。

  文章来源

  本文(wén)摘自:2023年5月6日发布的《非农强于预期,但或许和季节性有(yǒu)关》

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