四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。绥化去年疫情 绥化是几线城市>

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)绥化去年疫情 绥化是几线城市之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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