金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然1ma等于多少a，1ua等于多少a在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的1ma等于多少a，1ua等于多少a主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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