本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价俄罗斯乌克兰什么时候结束战争上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波俄罗斯乌克兰什么时候结束战争银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A俄罗斯乌克兰什么时候结束战争股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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