近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，1正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长5家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(ni正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长án)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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