2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司发字有几画，发字有几画五行什么的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zà发字有几画，发字有几画五行什么i)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于发字有几画，发字有几画五行什么光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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