公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；