上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(ch铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ù)及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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