申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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