美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(y天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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