原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(j坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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