银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zh这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuà这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊i)的(de)短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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