财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(s1cc的水等于多少克，1cc水是多少克hōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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