申万一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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