2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量3年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思4.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思g)域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(bià年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思n)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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