来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较3月有何变化(huà)？第(dì)一(yī)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述(shù)修改为(wèi)“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和企业信贷的(de)收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国(guó)经济温和(hé)增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息(xī)，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系(xì)统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

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　正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表(biǎo)，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的一(yī)次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度(dù)增长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失(shī)业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面(miàn)，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员会将评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经(jīng)济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除(chú)了(le)“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳健且富有弹性”；明(míng)确(què)银行(xíng)风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的影响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态(tài)？