公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFI安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方I结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(dù)较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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