财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年1cc的水等于多少克，1cc水是多少克内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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