四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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