本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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