作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗x;'>卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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