钠电池(chí)产能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大(dà)议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门(mén)又(yòu)令人(rén)遐(xiá)想的题材(cái)搭配(pèi)公(gōng)司(sī)释放(fàng)钠(nà)电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个(gè)多(duō)月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传(chuán)艺(yì)科技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价(jià)过山(shān)车(chē)式的涨跌折射(shè)的是市场对传艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠(nà)电(diàn)赛(sài)道故(gù)事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划(huà)频频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂离(lí)子电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电(diàn)池(chí)能(néng)量(liàng)密(mì)度较低，导致(zhì)其研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠电(diàn)关键技(jì)术(shù)完成突(tū)破以及锂价(jià)不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子(zi)公司(sī)江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技(jì)有限公(gōng)司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司（公(gōng)司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司(sī)迫(pò)不(bù)及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人投资者披(pī)露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠(nà)电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来(lái)源(yuán)：wind

　　有了(le)钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股(gǔ)价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有意无(wú)意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公司(sī)股价(jià)也(yě)往往(wǎng)在(zài)公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉(diào)头向下(xià)，无论其(qí)如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价(jià)也再难(nán)掀大风浪，反而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未(wèi)来规划、技(jì)术水(shuǐ)平等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价(jià)“过山车”式上下(xià)，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定(dìng)增预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项目的(de)投资成(chéng)本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科技(jì)规(guī)划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体(tǐ)包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠标等(děng)输入类(lèi)设(shè)备(bèi)及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公(gōng)司经(jīng)营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利(lì)并未同步(bù)，上市当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经(jīng)达到了(le)9000万(wàn)元，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去(qù)年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠(nà)离(lí)子电池项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行等(děng)组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银(yín)行处于(yú)正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为(wèi)补这部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末(mò)全部(bù)竣工(gōng)投产，达产大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(chǎn)达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所言照(zhào)进(jìn)现实，几年后公司(sī)营收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公(gōng)司外(wài)，核心(xīn)还(hái)在其(qí)大干(gàn)快上后产(chǎn)能如何(hé)消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的(de)参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头们不大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新(xīn)能源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电(diàn)动车(chē)和低速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及客(kè)户情(qíng)况时，公(gōng)司都以“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等多个(gè)领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良(liáng)好，并(bìng)已与多(duō)名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家(jiā)知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的(de)客户(hù)名称(chēng)和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数(shù)倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池(chí)分析师(shī)汪奇(qí)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产(chǎn)能(néng)大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的(de)产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市(shì)场规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两轮车的(de)钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本(běn)降下(xià)来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大(dà)比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会(huì)小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实(shí)际出(chū)货(huò)量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部(bù)分份额(é)。<大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好/p>

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行(xíng)，4月20日(rì)电(diàn)碳(tàn)价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太(tài)可(kě)能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电(diàn)和钠电建(jiàn)设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量产的(de)生产(chǎn)成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密(mì)度(dù)的也接(jiē)近(jìn)三(sān)元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成本已经(jīng)优于钠电池(chí)。今年(nián)碳酸锂价(jià)格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂电池(chí)对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后，规模(mó)量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在(zài)降价(jià)可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子(zi)电池的降本(běn)空(kōng)间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业(yè)规模化完成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差(chà)距，接近(jìn)铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能(néng)量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及(jí)以下(xià)时(shí)，钠离子电池在动力领域优(yōu)势(shì)较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局钠(nà)电池(chí)的(de)企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利(lì)润率下降或(huò)也是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价(jià)主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的(de)价格，一(yī)般给到客户(hù)的价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力(lì) 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技项目(mù)投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过(guò)往投(tóu)资履(lǚ)历发(fā)现，传艺(yì)科技在投资上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)的实(shí)施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传(chuán)艺科技变为(wèi)全资子(zi)公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的(de)产能(néng)从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融(róng)资，定增募(mù)资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米(mǐ)中高端印制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌(líng)波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成(chéng)项目实际(jì)效益(yì)与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可(kě)实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资(zī)进(jìn)度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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