四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dì兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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