自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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