大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产(ch俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(g俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗uó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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