核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qiá嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎n)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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