核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīn团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月g)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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