大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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