美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎnsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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