财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金融股走强(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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