财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业(yè)国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出总监和经理哪个大，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证E总监和经理哪个大TF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从总监和经理哪个大PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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