美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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