核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较(j姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她iào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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