自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(x发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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