美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(d20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗uàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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